DAT modelleri, Bitwise CIO Matt Hougan’a göre likidite, işletme giderleri ve risk nedeniyle çoğunlukla varlıklarına göre indirimle işlem görüyor. Spot kripto ETF’lerin rolü de tartışılıyor.
DAT (dijital varlık hazinesi) modelleri, Bitwise’in CIO’su Matt Hougan tarafından sektörel bir analizle değerlendirildi. Hougan, DAT’lerin fiyatlarının çoğunlukla crypto-per-share değerlerinin altında kalmasının arkasında likidite sıkıntıları, operasyonel giderler ve uygulama risklerinin bulunduğunu söylüyor. Bu tespit, sektördeki genel skepticism ve spot kripto ETF’lerinin yükselen popülaritesiyle birlikte değerlendiriliyor.
İçindekiler Tablosu
Hougan’ın Temel Argümanları
Hougan’in modelinde DAT’ler birer sınırlı araç olarak ele alınıyor; yani şirket hisse başına kripto varlıklarını artırmadıkça, fiyatlarda kalıcı bir prim oluşması zor. Üç ana aşağı yönlü baskı öne çıkıyor: likidite (gelecekte teslim edilecek varlığı bugünkü fiyatla satın almanın dezavantajı), işletme giderleri (yönetim ücretleri, operasyon maliyetleri) ve yürütme riski (yönetim hataları, güvenlik sorunları).
İndirim Oluşturan Faktörler
- Likidite maliyeti: Yatırımcılar, hemen alınamayan kripto için iskontolu fiyat talep eder.
- Operasyonel giderler: Her harcama hissedarın kripto-per-share değerini düşürür.
- Yönetim ve yürütme riski: Şirket hataları veya strateji başarısızlığı fiyatı baskılar.
Üstün Gelme İhtimali Olan Stratejiler
Hougan, DAT’lerin hisse başına kripto miktarını artırabilecek dört temel yöntemi sıralıyor: borç ihraç etme, token ödünç verme (token lending), opsiyon stratejileri ve iskontolu varlık alımları. Ancak bu taktiklerin her biri yalnızca uygun koşullarda ve dikkatli risk yönetimiyle işe yarar; aksi halde yeni riskler eklenir ve net etki negatif olabilir.
Spot ETF’lerin Etkisi
Piyasa gözlemcileri, spot kripto ETF’leri‘nin DAT modelini gölgede bırakabileceğini öne sürüyor. Nate Geraci gibi isimler spot ETF’leri “DAT-killer” olarak nitelendirirken, Bloomberg analisti Eric Balchunas ise ETF’lerin temiz takip ve daha az hareketli parçayla yatırımcılara daha net maruziyet sunduğunu belirtiyor. Bu tartışma, sektörde yapıların hangisinin uzun vadede sürdürülebilir olduğu sorusunu gündeme getiriyor.
Ne Anlamalıyız?
Yatırımcılar için çıkarılacak birkaç pratik ders var: DAT’lere yatırım yaparken likidite ve işletme maliyetlerini fiyatlamaya dahil etmek, şirketin token lending veya opsiyon gibi stratejileri nasıl yönettiğini sorgulamak ve spot ETF alternatiflerini değerlendirmek önem taşıyor. Haberin özgün raporu ve Hougan’ın yorumları için Decrypt kaynak gösterilebilir.
Sonuç olarak, DAT’ler bazı istisnalar dışında genelde indirimle işlem görme eğiliminde olabilir; sadece güçlü, tekrarlanabilir ve risk dengelenmiş stratejiler uzun vadede premium yaratabilir.